近期，國(guó)內(nèi)外糖市升溫，白糖期貨價(jià)格更是節(jié)節(jié)攀升，四連陽(yáng)漲勢(shì)喜人。白糖兩年多來(lái)的下跌行情使得白糖期價(jià)低于成本線徘徊，軟商品本身便存在價(jià)值回歸的驅(qū)動(dòng)力，目前市場(chǎng)對(duì)“三年周期”的信念遠(yuǎn)大于現(xiàn)貨的蕭條，此次糖價(jià)的不斷上漲，券商資金的介入依然是主要因素。從糖周期來(lái)看，目前屬于三年熊市末期，后市有望進(jìn)入牛市周期。

白糖期價(jià)上漲

近幾個(gè)交易日，國(guó)內(nèi)白糖期貨持續(xù)大幅上漲引起業(yè)內(nèi)人士廣泛關(guān)注，白糖期價(jià)上漲幅度超出很多人的意料。

4月10日起，白糖期貨就開啟了“上漲模式”，連續(xù)4個(gè)交易日創(chuàng)出新高。截至4月15日收盤，白糖期貨主力合約1909增倉(cāng)放量，最高一度升至5439元/噸，站上逾十個(gè)月以來(lái)最高水平。最新收?qǐng)?bào)5420元/噸，漲幅3.47%，交易量達(dá)79.83萬(wàn)手。

新湖期貨白糖分析師曹凱告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者：“近期國(guó)內(nèi)白糖期貨大幅上漲，帶動(dòng)現(xiàn)貨走高。國(guó)內(nèi)上半年供需相對(duì)穩(wěn)定，正規(guī)的進(jìn)口糖數(shù)量偏少，走私糖也處于打擊之下，國(guó)內(nèi)主要供給來(lái)自于國(guó)產(chǎn)糖；在進(jìn)口和走私減少的情況下，市場(chǎng)對(duì)于國(guó)內(nèi)糖的需求有所增加。國(guó)內(nèi)白糖期貨的上漲，一方面因?yàn)榇饲捌谪涃N水現(xiàn)貨帶來(lái)上漲的動(dòng)力，另一方面因?yàn)槭袌?chǎng)部分資金看好國(guó)內(nèi)后期的糖價(jià)，帶來(lái)的做多熱情。雖然短期鄭糖仍舊偏強(qiáng)，但上方的空間面臨較大的不確定性，上漲空間或已經(jīng)不大。”

多因素推動(dòng)反彈

從國(guó)外看，巴西甘蔗行業(yè)協(xié)會(huì)近日發(fā)布雙周報(bào)，3月下半月巴西中南部地區(qū)糖廠的甘蔗壓榨量同比減少9.6%。同一時(shí)間，美國(guó)農(nóng)業(yè)部調(diào)降對(duì)美國(guó)糖庫(kù)存前景的預(yù)估，帶動(dòng)美糖反彈，原糖期貨4月9日收復(fù)了前一個(gè)交易日的失地，5月合約上漲0.21美分至12.78美分/磅，倫敦5月白糖期貨收高2美元至328.20美元/噸。瑞達(dá)期貨農(nóng)產(chǎn)品組在研報(bào)中指出，巴西產(chǎn)量、出口雙雙下調(diào)，加之印度政府傾向限制食糖出口，都利好糖價(jià)。

從國(guó)內(nèi)糖市看，現(xiàn)貨價(jià)格普遍走高。據(jù)悉，3月份食糖銷售良好，達(dá)489萬(wàn)噸，較去年同期393.8萬(wàn)噸增幅達(dá)24.17%。目前廣西已經(jīng)臨近收榨尾聲，云南將在下周步入收榨高峰期，市場(chǎng)將進(jìn)入全面的去庫(kù)存階段，短期市場(chǎng)供應(yīng)糖量仍相對(duì)較大，但需求處于“淡季不淡”趨勢(shì)，給予糖價(jià)一定的刺激。

走私方面，近日有媒體報(bào)道，江蘇江陰出入境邊防檢查站、海關(guān)緝私、海事和長(zhǎng)航公安等單位協(xié)同作戰(zhàn)，破獲了一起白糖走私案，抓獲嫌疑人7名，查扣走私船舶1艘。該輪裝載有白糖300余噸，價(jià)值人民幣200萬(wàn)元，涉嫌偷逃稅款近110萬(wàn)元。政府加大打擊走私糖力度，帶動(dòng)期價(jià)進(jìn)一步拉漲。

中信建投期貨表示，現(xiàn)貨市場(chǎng)也正做出同向反應(yīng)，最近貿(mào)易商采購(gòu)也出現(xiàn)放量。受此支撐，糖廠出廠價(jià)受到明顯提振。而在糖價(jià)上行的預(yù)期下，糖業(yè)股票上漲說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)于糖企利潤(rùn)修復(fù)的預(yù)期正在逐漸增強(qiáng)，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已現(xiàn)。

此外，有分析人士表示，本次白糖期價(jià)大幅反彈不是產(chǎn)業(yè)的原因，也不是供需平衡表變化的原因。在南方糖廠還在開榨，廣西、云南這些地方還沒有收榨的情況下，在全榨季供應(yīng)壓力最大的時(shí)候，白糖價(jià)格反彈這么多，主要原因是券商性資金，也就是所謂的場(chǎng)外資金的因素。

“資金在這波上漲中起到了主要推動(dòng)作用，基本面的變化反而不大，但這也是在基本面相對(duì)允許的情況下產(chǎn)生的，畢竟國(guó)內(nèi)糖市短期面臨的外部沖擊有限，而國(guó)內(nèi)糖供給主要以本榨季新糖為主，后期產(chǎn)業(yè)套保需求和資金獲利離場(chǎng)或給價(jià)格帶來(lái)較大波動(dòng)?！辈軇P表示。

糖概念股異軍突起

值得一提的是，股票市場(chǎng)的反彈早于期貨盤面。4月15日，滬深股指接連翻紅，A股火得“甜甜蜜蜜”。其中，最受關(guān)注的莫過(guò)于糖概念股，上演高亢行情。截至記者發(fā)稿前，10余只概念股悉數(shù)翻紅。

4月3日，南寧糖業(yè)發(fā)布被實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示暨停牌的公告，停牌一天；4月4日，“南寧糖業(yè)”變更為“*ST南糖”。4月8日復(fù)牌后，當(dāng)天大漲5.02%。4月15日，*ST南糖漲停，因連續(xù)三個(gè)交易日內(nèi)漲幅偏離值累計(jì)達(dá)到12%而登上龍虎榜。*ST南糖當(dāng)天報(bào)收9.24元，異常區(qū)間(4月11日至4月15日)漲跌幅為11.19%，累計(jì)偏離值13.95%，區(qū)間成交額5.30億元。

此外，中糧糖業(yè)和粵桂股份均在在南寧糖業(yè)被執(zhí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示后，4月8日開始大漲。4月15日，粵桂股份漲停，中糧糖業(yè)漲幅超5%。

糖價(jià)反轉(zhuǎn)在即

和大多數(shù)大宗商品一樣，白糖也具有周期輪回，糖價(jià)變動(dòng)周期通常為5-6年，呈現(xiàn)“漲兩年，跌三年”格局。市場(chǎng)上，相當(dāng)多的機(jī)構(gòu)情緒樂(lè)觀，普遍認(rèn)為目前屬于三年熊市末期，后市有望進(jìn)入牛市周期。

國(guó)盛證券研報(bào)顯示，白糖周期主要源于甘蔗的宿根性。甘蔗種植一次，宿根可以生長(zhǎng)3年，甘蔗本身是一種易成活作物，除了第一年投入的生產(chǎn)成本外，后續(xù)兩年生產(chǎn)成本非常低，蔗農(nóng)也較少選擇毀蔗而種植其他作物。因此甘蔗種植面積每增加一次就會(huì)影響后續(xù)三年的產(chǎn)量，因此增產(chǎn)通常連續(xù)三年。

天風(fēng)證券也認(rèn)為，周期上，糖價(jià)已進(jìn)入周期下跌第三年，全球白糖已進(jìn)入減產(chǎn)周期，國(guó)內(nèi)白糖預(yù)計(jì)2019/2020年榨季進(jìn)入減產(chǎn)周期，預(yù)計(jì)2020年將迎來(lái)糖價(jià)周期拐點(diǎn)。

對(duì)于白糖后市，曹凱表示，未來(lái)糖價(jià)走勢(shì)短期仍穩(wěn)中偏強(qiáng)，4、5月份之后，或有一些壓力。國(guó)內(nèi)4、5月份之后，進(jìn)口或放量，從目前的期貨和現(xiàn)貨價(jià)格來(lái)看，配額外已經(jīng)有部分的利潤(rùn)空間，國(guó)內(nèi)供給并不緊張，仍相對(duì)充足；未來(lái)價(jià)格的上漲，也會(huì)面臨產(chǎn)業(yè)資金套保的壓力。從后期關(guān)注的焦點(diǎn)來(lái)看，國(guó)儲(chǔ)糖、進(jìn)口糖等都是較大的不確定因素，中期國(guó)內(nèi)糖價(jià)底部基礎(chǔ)并不堅(jiān)實(shí)。

作者：李嵐君；來(lái)源：國(guó)際金融報(bào)；農(nóng)產(chǎn)品期貨網(wǎng)轉(zhuǎn)載